실적은 역대 최고인데 주가는 1년 최저…카지노주는 왜 외면받을까

국내 카지노 업종이 예상보다 좋은 실적을 내고 있음에도 주가는 좀처럼 힘을 쓰지 못하고 있다. 외국인 관광객이 빠르게 늘고 중국 VIP 고객까지 돌아오면서 카지노 매출은 증가세를 이어가고 있지만, 정작 주식시장에서는 파라다이스와 GKL, 롯데관광개발 등 주요 카지노 관련 종목이 52주 신저가를 기록하거나 약세를 벗어나지 못하는 모습이다. 투자자들 사이에서는 “실적은 좋은데 왜 주가는 떨어질까”라는 의문이 커지고 있다.

표면적인 숫자만 보면 업황은 나쁘지 않다. 올해 상반기 국내 외국인 전용 카지노 3사의 카지노 매출은 1조 원에 육박했고, 게임에 사용된 금액인 드롭액 역시 지난해보다 두 자릿수 가까이 증가했다. 특히 중국 VIP 고객의 방문이 회복되고 일본과 동남아 관광객까지 늘어나면서 업계는 하반기에도 실적 개선이 이어질 것으로 기대하고 있다. 일부 증권사는 올해 하반기에 사상 최대 실적이 가능할 것이라는 전망도 내놓고 있다.

그런데 주식시장의 시선은 조금 다르다. 투자자들은 단순히 현재 실적보다 앞으로의 성장 속도에 더 민감하게 반응한다. 최근 발표된 월별 카지노 매출은 연간 기준으로는 증가세를 유지했지만, 직전 달과 비교하면 감소한 기업이 적지 않았다. 특히 파라다이스와 GKL은 6월 카지노 매출이 전월 대비 감소하면서 투자심리가 빠르게 위축됐다. “좋은 실적” 자체보다 “성장세가 둔화되는 것 아니냐”는 우려가 주가에 먼저 반영된 것이다.

비용 부담도 투자자들이 걱정하는 부분이다. 카지노 매출이 늘어나더라도 인건비와 마케팅 비용, 복합리조트 운영비가 함께 증가하면 영업이익 개선 폭은 기대보다 작아질 수 있다. 실제로 시장에서는 매출 증가에도 불구하고 수익성이 예상만큼 개선되지 않았다는 평가가 나오면서 투자심리가 냉각됐다.

국내 증시 전체 분위기도 카지노주에는 불리하게 작용하고 있다. 최근 코스피는 단기간 급등 이후 차익실현 매물이 쏟아지며 조정을 받고 있다. 투자자들이 위험자산 비중을 줄이는 과정에서 실적이 좋은 종목도 함께 매도되는 현상이 나타나고 있다. 특히 최근 시장은 반도체와 AI 관련 종목에 관심이 집중되면서 관광과 카지노 업종은 상대적으로 소외되는 모습이다.

그렇다고 카지노 산업 자체의 전망이 어두운 것은 아니다. 한국관광공사와 업계에서는 외국인 관광객 증가세가 하반기에도 이어질 가능성이 높다고 보고 있다. 중국 단체관광 회복과 일본 관광객 증가, 원화 약세에 따른 가격 경쟁력까지 더해지면서 카지노를 찾는 외국인 수요는 당분간 견조할 것이라는 전망이 우세하다.

투자자들이 앞으로 주목해야 할 변수도 분명하다. 첫째는 중국 VIP 고객 회복이 일시적인지 지속적인지 여부다. 둘째는 카지노 매출 증가가 실제 영업이익 증가로 이어질 수 있는지다. 셋째는 3분기 성수기 실적이다. 여름 휴가철과 추석 연휴, 연말 관광 시즌이 이어지는 만큼 시장 기대치를 뛰어넘는 실적이 나온다면 투자심리도 다시 살아날 가능성이 있다. 반대로 기대에 미치지 못할 경우 지금의 저평가가 더 길어질 수도 있다.

결국 지금의 카지노주는 ‘실적’보다 ‘기대치’가 주가를 움직이는 대표적인 사례라고 볼 수 있다. 기업들은 사상 최대 수준의 매출을 기록하고 있지만 시장은 이미 그 이상의 성장을 기대하고 있었고, 그 기대를 완전히 충족시키지 못하면서 주가가 먼저 반응한 것이다. 주식시장은 현재보다 미래를 먼저 반영한다는 말이 이번 카지노주 흐름에서도 다시 한번 확인되고 있다.

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